Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, sagte, dass Bitcoin 1 Million Dollar pro Coin erreichen könnte, wenn der digitale Vermögenswert einen größeren Anteil am globalen Store-of-Value-Markt gewinnt und dieser Markt in den nächsten zehn Jahren weiter wächst.
Hougan legte dieses Argument in einem Memo mit dem Titel „How Bitcoin Gets to $1 Million“ dar, das am Dienstag veröffentlicht wurde. Das Memo untersucht, wie Investoren die Kryptowährung häufig mit dem bewerten, was Hougan als „statische Mathematik“ bezeichnete, die davon ausgeht, dass der Store-of-Value-Markt im Laufe der Zeit die gleiche Größe beibehält.
Bitcoin wurde zum Zeitpunkt des Schreibens nahe 69.500 Dollar gehandelt. Ein Anstieg auf 1 Million Dollar würde ungefähr eine vierzehnfache Steigerung gegenüber dem aktuellen Niveau darstellen.
„1 Million Dollar klingt verrückt. Es impliziert, dass Bitcoin vom heutigen Preis aus um das 14-Fache steigen wird“, schrieb er in dem Memo.
Store-of-Value-Markt-Rahmen bestimmt die Prognose
Bitcoin als digitaler Store-of-Value-Vermögenswert, der mit Gold konkurriert. Das Modell zur Schätzung des langfristigen Wertes von Bitcoin folgt einer einfachen Berechnung. Investoren schätzen die Größe des globalen Store-of-Value-Marktes, berechnen den potenziellen Anteil von Bitcoin an diesem Markt und teilen das Ergebnis durch das fixe Angebot an Coins.
Bitcoin hat ein maximales Angebot von 21 Millionen Coins. Dieses Limit bildet einen zentralen Bestandteil des wirtschaftlichen Designs des Vermögenswerts.
Der aktuelle Store-of-Value-Markt liegt bei knapp unter 38 Billionen Dollar. Gold macht etwa 36 Billionen Dollar dieser Summe aus. Bitcoin repräsentiert ungefähr 1,4 Billionen Dollar, oder etwas weniger als 4 % des Marktes.
Isoliert betrachtet lassen diese Zahlen einen Bitcoin-Preis von 1 Million Dollar unwahrscheinlich erscheinen. Bei der heutigen Marktgröße müsste die Kryptowährung mehr als die Hälfte des gesamten Store-of-Value-Marktes erobern, um dieses Preisniveau zu erreichen.
Hougan sagte, dass diese Annahme einen entscheidenden Punkt übersieht. Der Markt selbst bleibt nicht statisch.
Das Wachstum von Gold zeigt, wie sich der Markt ausweiten kann
Das Memo hebt die historische Expansion des Goldmarktes als Referenzpunkt für die breitere Store-of-Value-Kategorie hervor.
Der erste US-Gold-Exchange-Traded-Fund wurde 2004 eingeführt. Zu diesem Zeitpunkt lag der gesamte Goldmarkt bei etwa 2,5 Billionen Dollar. Hougan schrieb, dass der Markt heute nahe an 40 Billionen Dollar liegt.
Mehrere makroökonomische Faktoren trugen zu diesem Wachstum bei. Hougan nannte steigende Staatsverschuldung, geopolitische Unsicherheit und akkommodierende Geldpolitik als wichtige Treiber der Nachfrage nach Wertaufbewahrungsmitteln.
Die Wachstumsrate des Goldmarktes in diesem Zeitraum lag durchschnittlich bei etwa 13 % pro Jahr.
Eine Fortsetzung einer ähnlichen Expansion würde den Bewertungsrahmen für Bitcoin neu gestalten. Wenn der Store-of-Value-Markt in den nächsten zehn Jahren mit einem vergleichbaren Tempo wächst, könnte er ungefähr 121 Billionen Dollar erreichen.
„Der globale ‚Store-of-Value‘-Markt wird in 10 Jahren etwa 121 Billionen Dollar betragen“, schrieb Hougan. „Bitcoin muss nur 17 % des Marktes einnehmen, um einen Wert von 1 Million Dollar pro Coin zu erreichen.“
Unter diesem Szenario müsste Bitcoin den Markt nicht dominieren. Es müsste seinen Anteil von heute etwa 4 % auf ungefähr 17 % erhöhen.
Institutionelle Adoption verändert die Marktstruktur
Das Memo verweist auf große strukturelle Veränderungen im Kryptowährungsmarkt in den letzten Jahren.
Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Funds in den Vereinigten Staaten ziehen jetzt erhebliche Kapitalzuflüsse an. Diese Fonds gehören zu den am schnellsten wachsenden ETFs in der Geschichte. Auch institutionelle Investoren sind in größerer Zahl in den Markt eingetreten.
Zu den Eigentümern gehören nun große Organisationen wie der Harvard-Stiftungsfonds und der staatliche Vermögensfonds von Abu Dhabi. Diese Veränderung stellt einen Kontrast zu früheren Jahren dar, als die institutionelle Beteiligung begrenzt blieb.
Auch die Risikowahrnehmung hat sich verändert. Bitcoin stieß einst auf starken Widerstand professioneller Investoren aufgrund seiner Volatilität. Hougan sagte, dass die langfristige Volatilität des Vermögenswerts im Vergleich zu früheren Zyklen zurückgegangen ist.
Infolgedessen ziehen einige Portfoliomanager nun Allokationen nahe 5 % in Betracht. Frühere Empfehlungen vieler Institutionen sahen eine empfohlene Exposition näher bei 1 %.
Risiken bleiben trotz bullischer Prognosen bestehen
Mehrere Annahmen liegen der Prognose zugrunde.
Der Store-of-Value-Markt könnte nicht mit der gleichen Rate wachsen wie in den vergangenen zwei Jahrzehnten. Wirtschaftliche Bedingungen könnten sich verändern. Goldpreise könnten fallen, wenn makroökonomische Spannungen nachlassen.
Bitcoin könnte außerdem keinen zusätzlichen Marktanteil gewinnen. Der Vermögenswert konkurriert weiterhin mit anderen Wertaufbewahrungsmitteln, und Adoption folgt keinem garantierten Verlauf.
Das Memo betrachtet auch die Möglichkeit, dass sich die Prognose als zu konservativ erweist.
Hougan stellte fest, dass Sorgen über Staatsverschuldung und die Entwertung von Fiat-Währungen die Nachfrage nach alternativen Wertaufbewahrungsmitteln beschleunigen könnten.
„So wie ich es sehe, führt das Basisszenario — dass der Store-of-Value-Markt weiterhin wächst, wie er es bisher getan hat, und dass Bitcoin weiterhin Marktanteile gewinnt, wie er es bisher getan hat — zu viel, viel höheren Preisen als denen, die wir heute haben“, schrieb Hougan.
Er hat ähnliche Szenarien bereits zuvor untersucht. In einem Memo aus dem Jahr 2023 sagte Hougan, dass Bitcoin bis 2032 über 1 Million Dollar steigen könnte. Im vergangenen Monat diskutierte er in einem Interview mit Coindesk einen längerfristigen Ausblick, der Bitcoin in den nächsten zwanzig Jahren nahe bei 6,5 Millionen Dollar platzierte.
HODL Team
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